（来源：中信期货研究）

中信期货研究

海外宏观：美国政府陷入停摆、日本大概率将产生首位女首相。历史上，美国政府停摆最短持续1天，最长则为34天，停摆将一定程度上对美国经济造成负面影响。若停摆超过15天，则可能进一步影响CPI、PPI等重要经济数据的发布。此外，高市早苗意外当选日本自民党总裁，大概率将成为日本首任女首相。高市早苗在政治主张中较为拥护“安倍经济学”，主张宽财政、宽货币，是一名右翼政客。若其当选，可能会对中日关系以及市场风险偏好产生一定影响。

国内宏观：国内经济继续企稳，制造业PMI为49.8，环比继续提升0.4个百分点，符合季节性。非制造业PMI回落0.3个百分点至50.0，其中服务业PMI下行0.4个百分点，建筑业回升0.2个百分点。假期期间，消费量、出行量活跃，经文化和旅游部数据中心测算，国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。数据显示出2025年双节假期的日均出行人次和日均消费金额相较于2024年均有小幅提升。

资产观点：10月展望，国内资产受益政策预期与流动性充裕，政策预期或提振风险偏好，流动性持续充裕或支持权益中枢上行；海外焦点为美联储10月降息和日本央行按兵不动，弱美元趋势延续但斜率放缓，美股震荡上行风险犹存。在资产配置层面，四季度继续维持权益>商品>债券的排序，战略上保留权益与黄金的中期优势，战术上均衡配置，适度控制节奏。

风险提示：国内政策力度不及预期，美国政府关门产生超预期影响，海外经济超预期走弱。